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海航“瘦身”脫困：甩賣千億資產(chǎn)緩解流動(dòng)性-上海貨運(yùn)

　　7月19日，國(guó)泰航空（00293.HK)發(fā)布公告宣布，完成收購(gòu)海航參與投資的香港快運(yùn)航空的100%股權(quán)。這是海航系下首家正式易主的航空公司。

　　自2018年起，海航集團(tuán)開啟了賣賣賣模式。長(zhǎng)江商報(bào)記者粗略統(tǒng)計(jì)，今年上半年以來(lái)海航已經(jīng)出售超過(guò)200億資產(chǎn)。2018年，海航已清理大大小小300多家公司，甩賣超過(guò)3000億資產(chǎn)，創(chuàng)造了一家企業(yè)一年處置資產(chǎn)的世界之最。“這不是全部。”海航集團(tuán)董事長(zhǎng)陳峰稱，“后續(xù)還有千億資產(chǎn)在出售路上。”

　　在瘋狂的資產(chǎn)處置后，2018年海航集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率不降反增，從2017年的59.78%升至70.55%。此外，2018年是海航集團(tuán)近幾年來(lái)首次虧損，凈利潤(rùn)為虧損49億元，比2017年的81億元減少了130億元。旗下多家上市公司也出現(xiàn)了不同程度的虧損。

　　近日一次采訪中，海航集團(tuán)董事長(zhǎng)陳峰透露，今年三月，海航的流動(dòng)性困難達(dá)到最高峰，但已安然度過(guò)，一季度加大了處置資產(chǎn)力度，實(shí)現(xiàn)大量現(xiàn)金回流，但現(xiàn)金回流沒(méi)有預(yù)期的那么高，因?yàn)橛幸恍﹪?guó)外的債務(wù)結(jié)構(gòu)問(wèn)題，預(yù)計(jì)用三年時(shí)間可以將負(fù)債降到比較健康的狀態(tài)。

　　針對(duì)經(jīng)營(yíng)及未來(lái)轉(zhuǎn)型問(wèn)題。長(zhǎng)江商報(bào)記者向海航集團(tuán)發(fā)去采訪函，但截至記者發(fā)稿，尚未收到回復(fù)。

　　2018年累計(jì)出售3000億元資產(chǎn)

　　2014年，海航集團(tuán)成為《財(cái)富》世界前500強(qiáng)，2017年總資產(chǎn)更是超過(guò)1.5萬(wàn)億元，成功排名第170位。旗下共有9家A股上市公司、7家港股上市公司和1家A+H上市公司。

　　海航的極速“膨脹”，主要得益于其全球的“買買買”模式。兩年多的瘋狂并購(gòu)，等于是再造了近三個(gè)海航。希爾頓酒店、德意志銀行等世界知名企業(yè)股權(quán)均被海航收購(gòu)。從資產(chǎn)來(lái)看，2014年末，海航總資產(chǎn)僅有3226億元，到了2017年末，這個(gè)數(shù)字變成了1.232萬(wàn)億元，增幅達(dá)282%。

　　不過(guò)，自從2017年遭遇監(jiān)管緊縮后，橫跨地產(chǎn)、金融、旅游和航空多個(gè)領(lǐng)域，資產(chǎn)規(guī)模高達(dá)萬(wàn)億的海航系就不復(fù)往日風(fēng)光，開始不斷出售資產(chǎn)。金融方面放棄收購(gòu)華安保險(xiǎn)、轉(zhuǎn)讓新光海航人壽、賣掉皖江金控、賣出聯(lián)訊證券，最近又放棄購(gòu)買渤海信托；地產(chǎn)方面賣出高價(jià)拍得的香港啟德三個(gè)地塊、上海土地、海南地產(chǎn)、深圳海航城等多個(gè)項(xiàng)目等。

　　“2018年之于海航，是跌宕起伏、浴火重生的一年，也是聚焦主業(yè)、全面轉(zhuǎn)型的一年。” 海航集團(tuán)董事長(zhǎng)陳峰在2019新年致辭中表示。2018年海航已經(jīng)對(duì)外出售了3000億元的資產(chǎn)。未來(lái)海航集團(tuán)出售的規(guī)模不止3000億元，這些資產(chǎn)均系與航空運(yùn)輸主業(yè)無(wú)關(guān)的資產(chǎn)。

　　值得注意的是，海航集團(tuán)及旗下子公司2018年資產(chǎn)出售案例當(dāng)中，超過(guò)70%來(lái)自公司股權(quán)，只有不到30%是出售實(shí)體物業(yè)資產(chǎn)。盡管出售股權(quán)資產(chǎn)的案例占多數(shù)，但股權(quán)并非海航值錢的資產(chǎn)，能給海航帶來(lái)巨額資金的依然是實(shí)體資產(chǎn)，如地皮、寫字樓、酒店等。其中，海航賣掉香港三塊地皮回收資金超200億元，接連賣掉國(guó)外希爾頓等酒店，回收資金近100億美元。

　　同時(shí)，海航集團(tuán)及其旗下子公司出現(xiàn)多起股權(quán)質(zhì)押。2018年12月18日，桂林航空旅游集團(tuán)14980.16萬(wàn)元股權(quán)被桂林旅游發(fā)展總公司質(zhì)押給民生銀行桂林分行。另外，海航旅游集團(tuán)自2016年以來(lái)就有10多筆股權(quán)質(zhì)押，涉及國(guó)開行、民生銀行、農(nóng)業(yè)銀行等多家銀行。

　　易居研究院研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)對(duì)長(zhǎng)江商報(bào)記者表示，從類似瘦身來(lái)說(shuō)，確實(shí)有很多壓力，近期此類企業(yè)波動(dòng)很大，部分項(xiàng)目需要加快轉(zhuǎn)賣，而且轉(zhuǎn)賣的項(xiàng)目本身在估值等方面也有很多問(wèn)題，或者說(shuō)會(huì)有賤賣的風(fēng)險(xiǎn)。而出售以后，本質(zhì)上也還是在償還一些債務(wù)，這種情況又會(huì)進(jìn)一步使得原有的業(yè)務(wù)停滯或業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)受阻。

　　旗下多家上市公司業(yè)績(jī)下滑

　　即便這么大手筆買資產(chǎn)，海航還是缺錢。

　　因?yàn)槿卞X，海航停止了多項(xiàng)收購(gòu)，比如去年9月因拖欠3億元信托貸款，海航創(chuàng)新公司被公開追討欠款；同樣在9月，海航也因?yàn)槿卞X，最后終止了75億收購(gòu)當(dāng)當(dāng)?shù)氖马?xiàng)；2015年10月發(fā)行的一筆25億元永續(xù)債，原定今年10月到期贖回，但海航控股也臨時(shí)延期。

　　負(fù)債也有上升，2017年海航集團(tuán)總負(fù)債為7365億元，而2018年底，其負(fù)債總額為7552.68億元。資產(chǎn)負(fù)債率從59.78%升至70.55%，增幅18%。

　　具體而言，截至2018年末海航集團(tuán)總負(fù)債中，短期借款1011.52億元，同比下降20%；長(zhǎng)期借款2390.7億元，同比下降6%；應(yīng)付債券為1122.1億元，同比下降16%；遞延所得稅負(fù)債113.82億元，同比下降3%。其余的負(fù)債項(xiàng)目卻比同期有所上升，其中上升幅度最大的是持有待售負(fù)債，從2017年末的8.44億元，上升至227.45億元，上升幅度為2596%。

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